山東無縫方矩管等鋼鐵產能調整導致礦石產業鏈地位弱化使得冶煉環節具備了盈利恢復的能力，但行業盈利根本性改善仍依賴鋼價上漲且漲幅大于礦價來實現。簡而言之，產能利用率和礦石議價能力弱化只是一個輔助判斷指標，其背后核心仍是需求的表現。如果接下來我們發現鋼鐵行業的盈利出現了大幅好轉并取得了明顯超額收益，那更多是因為需求快速恢復而非產能利用率被動提升或礦價下跌所致。　　大道至簡，回歸本源：無縫方矩管等鋼鐵需求是影響周期性行業的主要因素我們在過去幾年關注了太多的其他因素，比如庫存、產能利用率、礦價，正因為此，我們忽略了投資鋼鐵這一類周期性行業最根本的原因，那就是需求。無論是日本還是國內的歷史經驗都可以很好地證明這一點：需求持續高景氣是典型周期性鋼鐵行業獲得持續超額收益的充分條件。只有需求開始重新增長，行業拐點才真正出現；只有需求重回繁榮，行業量價齊升的局面才可以重現。　　此刻的選擇：仍然是標配行業，除非我們看好周期復蘇看空一個基本上連續跑輸大盤6年的行業，在概率上是沒有必要的。處于歷史低位的估值為鋼鐵行業提供了相對安全的安全邊界，我們也需要再次強調，行業底部在最近幾年已經逐步被探明，未來一段時間，雖然盈利改善不會太明顯，但好轉會持續伴隨著無縫方矩管等鋼鐵行業。只是這種改善更多是供給調整所致，行業并未完全進入需求復蘇的投資階段。近兩年供需好于國內的美日經驗表明，鋼鐵股價往往跟隨大盤上漲實現了絕對收益，卻并未因此獲得持續超額收益。因此，在2014年整體需求發生顯著改善之前，超配鋼鐵可能會面臨期望收益與投資風險的錯配：可能實現了不錯的絕對收益，但也付出了錯失更高收益的機會成本。綜合考慮，我們繼續給予行業“中性”評級，建議繼續標配。